國內大儲市場發展迅速，多家儲能品牌依托國（guó）內渠道（dào）資源加大出貨布局（jú）。2021年（nián）國內（nèi）儲（chǔ）能出貨寧德時代遙
遙領先，儲能PCS出貨上能電氣、科華（huá）數據增長迅速，儲（chǔ）能係統海博（bó）思創、電工時代、科華數據、陽光電源
等居於前列（liè）。
另一方麵，各類新（xīn）技術迭出，共同促（cù）進大儲行業持續發展。高壓級聯儲能在大容量場景優勢顯著（zhe）；儲能電
站火災頻發，政策不斷強調儲能安全，液冷、全氟己酮方案受到關注；新的電化學儲能技術快速發展，鈉
離子電池儲能、液流電池儲能、氫儲等產業化不斷加速；新的物理（lǐ）儲能技術層出不窮，光熱儲能、重力（lì）儲
能、壓縮空氣儲能、飛輪儲能等（děng）示範項目逐步落地。
1 儲（chǔ）能產業鏈
儲能產業鏈涉及（jí）環節包括：儲能係統（tǒng）：包含（hán）電池、PCS、BMS、EMS等多個環節，具體標的包括寧德時代、億
緯鋰能（néng）、陽光電源、南都電源、科士達、科華數據等，其中（zhōng）龍頭公司寧德時代、比亞迪、陽光電源（yuán）、錦浪
科技等出口海外（wài）較多（duō）；2）工程EPC、並網檢測、後期運維：具體標的包括南網科技、阿（ā）特斯（sī）、林洋能（néng）源、
寶光電氣、萬裏揚、電科院等。
2 電池
儲能電池材料體係以（yǐ）磷酸鐵鋰為主（zhǔ），電池（chí）向（xiàng）大（dà）容量方向持續演進。
根（gēn）據工信部要求，儲能型電池能量密度≥145Wh/kg，電池（chí）組能量密度≥110Wh/kg。循環壽命≥5000次且容
量（liàng）保持率≥80%。當前的電化學儲能尤其是鋰電儲能技術（shù）進入（rù）了一個新變革周期，大電芯、高電壓、水冷/
液冷等新（xīn）產品新技術逐漸（jiàn）登上舞台（tái），儲能係統向大容量方向在持（chí）續演進，同時（shí）鈉離子電池在未來憑（píng）借成本
優勢可能占據一席之位。
全球儲（chǔ）能電芯中（zhōng）國廠（chǎng）商出貨領先，寧德時代出貨量全球第（dì）一。
根據測算，2021年全球儲能電芯出貨量59.9GWh，其中寧德時代作為最大電芯供應商占據榜首，出貨量
16.7GWh，占比達27.9%；派能（néng）科技作為戶儲龍頭，出貨1.5GWh，占比2.6%。我（wǒ）們預計2022年全球出貨
114.9GWh，同增91.9%，其中（zhōng）寧德時代出貨45.0GWh，同增169.5%；派能科技出（chū）貨（huò）3.5GWh，同增127.3%。
根據我們的測算（suàn），我（wǒ）們預（yù）計2022-2023年全（quán）球儲能電芯（xīn）出貨122.5/219.6GWh，同增101%/79%；其中，寧德時
代作（zuò）為最大（dà）電芯供應商占據榜首，我們預計寧德時代2022-2023年出貨50/100GWh，同增199%/100%，占比（bǐ）
40.8%/45.5%，龍頭地位穩（wěn）固。
3 逆變器技術
1.直流1500V取代傳統1000V架構成為趨勢
2021年國內光伏直流電壓等級為1500V的市場占（zhàn）比（bǐ）約49.4%，1000V市場占比50.6%。拆分來看，分布式光伏
中1000V電壓仍為主流，21年戶用全（quán）部采（cǎi）用1000V等級係統，工商業有80%采用1000V等（děng）級係統（tǒng）。
1500V儲能係（xì）統的（de）能量密度、功率密度將（jiāng）在原來（lái）的基礎上可提（tí）升35%+，係統成本降低5%+，係統效率提高
0.3%+。40尺的集裝箱+280Ah的電芯下，1000V的電池最（zuì）大裝機容量為3.3MWh，1500V可以提高（gāo）到4.5MWh，除
了PCS、電池、輔助配件成（chéng）本（běn）可以減少外，人工、地基（jī）和土地成本也會大（dà）幅（fú）下降。近期大型項目，1500V滲
透率已超過2/3。
2.組串式PCS開始規模化應用
組串（chuàn）PCS彌（mí）補（bǔ）集（jí）中（zhōng）式不（bú）足，開啟規模化（huà）應（yīng）用。業（yè）內目前（qián）電池儲能係統主要采取集中式PCS，多組電池並聯將（jiāng）
引起電池（chí）簇之間的不均衡，久之並聯電池簇中會出現一部分電（diàn）池實際出（chū）力不足，而另（lìng）一部分超出倍率使用
的現象（xiàng），造成“木桶”效應；而組串式PCS可以實（shí）現簇級管理，提升係統壽（shòu）命，提（tí）高全壽命周期放電容量，
規（guī）模（mó）化應用趨勢已見雛形。
應用實例1-2：華能黃台100MW/200MWh項目，是國內首個采用組串式PCS架構的大型儲能電站（PCS由（yóu）上能提
供）；此外山東德州林洋（yáng）光儲（chǔ）3MW/6MWh項目也采用該係統架構（華為提供整套係統）。
應用實例3：國電投油城大慶200MW光儲實驗平台。上（shàng）能電氣為基地提供了230台250kW組串一體機、數十台
225kW與175kW組串式逆變器以及3.125MW集中式一體機、3.15MW集散式一體機等多款機型逆變器。其中
250kW組串式逆變器一（yī）改（gǎi）傳統常規的分散安裝方式，通過1MW集成平台設計（jì）、進（jìn）行集中式運維管理模式，大（dà）
大節省了時間和人力，提升了運維效率。
華為將數字信息技術與光伏技術、儲能技術相融合，首次（cì）提出對儲能（néng）係（xì）統進行組串化、智能化、模塊化設
計（jì）的全新理念，實現電池模（mó）組級精細化管理，產生更多放電量（電池配置減少13%，電池壽命提升（shēng）50%），
達到更優投資（初始配置（zhì）降低30%），極簡運維（25年（nián）運維成本減少5000萬元），安全穩定性提升（可用度
提升至99%），整體LCOS降低20%以上，最終助力實現從光伏平價邁向光儲平價。
缺點是目前PCS成本較高，但有很大降價空（kōng）間，參考（kǎo）組串式光伏逆變器（qì）。
代表廠商：華為（wéi）、上能、盛弘。
3.頭部企業先發優（yōu）勢明顯，後進（jìn）者競爭激烈（liè）
儲能變流器市場格局（jú）仍未定。
根據CNESA，2018-2021年我國排名前十的儲（chǔ）能變流器成商企業不斷更（gèng）迭，除（chú）上能電（diàn）氣、陽（yáng）光電源、科華（huá）數
據等（děng）少數企業多年（nián）保持領先（xiān）外，新進入者層出不窮。未來隨著市場進一步（bù）發展，我們認為擁有產品、渠道
、成本優勢的企業仍將受益行業高增速，最終脫穎而出。
4 電氣拓撲（pū）結構
1.大容量（liàng）下高壓級聯方案優勢顯著
隨著儲能集成係統（tǒng）容量增加，傳統串（chuàn）聯升壓方案會麵臨多種問題：
1）大容量下所需電芯數量眾（zhòng）多，安全風險較大；
2）隨著電芯循環次數增加，電芯本體差異化逐（zhú）步體現，係統一致性變差；
3）受上述兩因素製約，係統單機容量（liàng）通常有限，隨著並聯（lián）設備增加，二次通（tōng）信、協調控製變得更加複雜。
大（dà）容量下高壓級聯方案（àn）優勢（shì）凸顯。
高壓級聯方案由多個（gè）儲能單元構（gòu）成，采（cǎi）用去並聯組合（hé），每個儲（chǔ）能單元輸出幾十到幾百伏電壓，將電（diàn）池堆離
散化，既大（dà）幅度降低了電池堆電量，減少了電池堆內電池單體數量，又大幅提高了係統容量，提升（shēng）係統（tǒng）安
全性。
目（mù）前國內掌握高壓級聯技術的企業：國電南瑞、金盤科技、智光電氣（qì）、四方股份、新風光等幾家，其（qí）中金
盤科技產品高壓級（jí）聯方案落地（dì）較快、容量更大，相關產（chǎn）品率先發布並已獲得1.35億訂單。
5 儲能安全
1.火災頻發（fā），溫控熱管理、儲能消防受到重視
行業政策接連出台，儲能消防係（xì）統發展加速。
鋰離子電池中金屬鋰是已知元素（包括放射性元素）中金屬活動性最強的，在汽車領域熱失控現象時有發
生，給鋰電池在儲能上的（de）應用埋下了安全隱患。據不完全統計，2022年全球已發生超17起儲能著火事故，
2021年以來國家已經發布了多（duō）個涉及儲能（néng）消防（fáng）安（ān）全的政策，新標準下儲能消防的重要性不斷突顯。
6 係統集（jí）成
1.玩家眾多，多種模式並存
儲能集成商現在主要有三種模式：
全產業鏈布（bù）局：電（diàn）芯、PCS、BMS、EMS均為自產，國內代表企業為比亞迪。
專業集成（chéng）：集成商從外部采購部（bù）件，專做係統集成，該模式國內（nèi）應用較（jiào）少，國外Doosan、IHI等為代（dài）表；
基（jī）於自身產品，由單（dān）純設備供應（yīng）商向係（xì）統集成商轉型：該模式國內應（yīng）用最多，代表企業（yè）有：
1）光伏逆變器切入PCS的生產商（shāng）錦浪科（kē）技、固德威、德業科技等；
2）動力電池切入儲能電池的生產商億緯鋰能（néng）、鵬輝能源等；
3）由電力（lì）設備、電子設備切入PCS/BMS/EMS等部件的生產商金盤（pán）科技、科士達、科華數據、寶光股份、科
陸電子等。
複盤美國市場，可（kě）以（yǐ）發現主流集成廠商（shāng）采用上述三種模式的均有案例。
2.項目資（zī）源（yuán）、客戶資源是重（chóng）要競爭點
項目資源
已建（jiàn）設的項目、已獲取的訂（dìng）單（dān）是對公司既有實（shí）力的有效證明，對未來訂單獲取（qǔ）具有指引作用。同（tóng）時（shí），長期
來看，儲能項（xiàng）目並網（wǎng）點（diǎn）資源有（yǒu）限。
客戶資源
1）從項目獲取看，目前（qián）發電側儲能需求主要仍（réng）來自新能源強製配儲，而電力集團是風電、光伏開發的主力
軍，也是招標項目的主（zhǔ）要來源。儲能（néng）係統集成商正通過戰略（luè）合作尋求與（yǔ）業主的（de）深度綁定，2021年華（huá）為、陽
光電源等（děng）紛紛與“兩網（wǎng）”、“五大六小”等電力集團以及地方政（zhèng）府等簽訂係列戰略合作協（xié）議，以求在項目
獲取上能有更大優勢。
2）從收益核算看，獨（dú）立儲能與共（gòng）享儲能要參與現貨市（shì）場、輔助服務市場交易必須接（jiē）受電網統一調度，有相
關資源企業在（zài）後期市場交易中更有可能處（chù）於有利地位。
分析對比主要儲能（néng）集成商的項目（mù）、客戶資（zī）源，可以（yǐ）發（fā）現主要企業均與主要電網集團建立了（le）合（hé）作（zuò）關係，除此
之外，科華數據、海博思創、科陸電子等在工商（shāng）業側、居民側潛力更大，長期在共享儲能等項目（mù）獲（huò）取中可
能獲利。
在項目上，陽光電源、海博（bó）思創等龍頭已具有GWh以上項目建設經驗，先發優勢明顯；同時，後起之秀金盤
科技、科陸電子等訂單獲取能力較強；此外，行業需求強勁，企業擴產力度（dù）較大，金盤科技、智光股份現
有產能均超GWh，仍處於擴產（chǎn）進程中。
3.玩家（jiā）眾多，參與環節有差異化
儲能集成商通常在發電側、電（diàn）網側、用戶側全線（xiàn）布局，但通（tōng）過對已有項目、在（zài）手訂單拆分，我們認為不同
企業仍各有（yǒu）側重，市（shì）場呈現差（chà）異化（huà）競爭態勢。具體可從三側、國內外（wài）兩個維度區分。
客服1